Finalmente, y después de dos días en que el mercado fue testeando al Banco Central, hoy debuta formalmente el sistema de banda de flotación para el dólar, que tendrá un piso en $34 y un techo en $44, valores que hasta fin de año se irán actualizando un 3% mensual cada día. En la previa, y en línea con las nueva meta de llegar a junio del año próximo con cero crecimiento de la Base Monetaria, el viernes a última hora lanzó una batería de medidas para absorber más pesos del sistema e incentivar a los bancos a que salgan de manera más agresiva a captar depósitos y así quitarle presión a la divisa.

En paralelo, hoy comienza con las licitaciones diarias de Leliq, en donde ya elevó 5 puntos porcentuales la tasa de interés y la llevó a 65% anual. Estas letras a 7 días jugarán un rol clave en la nueva estrategia del Central, ya que son el instrumento que más usará para absorber pesos y, a diferencia de las Lebacs, sólo pueden ser negociadas por los bancos.

Este es el nuevo escenario que trazó la cúpula del organismo, con Guido Sandleris a la cabeza, para un nuevo sistema de flotación entre banda para el dólar que comienza a regir a partir de hoy y que aún no logró despejar todas las dudas de los principales jugadores del mercado. Según lo acordado con el Fondo Monetario Internacional (FMI), el Central sólo intervendrá con ventas en spot si el dólar llega a los $44 y saldrá a comprar divisas si cae hasta $34.

El poder de fuego de la mesa del organismo es de apenas u$s150 millones, y según explicó el jueves a los banqueros, esa intervención -que se hará con el sistema de subastas que pide el FMI-, apunta a dar liquidez al mercado y no implica un techo firme que defenderá a rajatabla. De todos modos, también reveló otras herramientas que seguirá usando para contener la divisa: continuará con sus intervenciones en el mercado de futuros, ya que el FMI eliminó el límite que antes tenía a su posición a estos contratos; y el Tesoro también saldrá a los vender dólares que tiene en cartera y que va a necesitar ir pasando a pesos para cubrir sus vencimientos.

Así, estas son las principales medidas que comienzan a regir a partir de hoy:

• Suba de 3 puntos en los encajes que pueden ser integrado con Leliq o Nobac. La medida apunta sólo a los bancos más grandes del sistema y el porcentaje que deben inmovilizar por cada depósito pasa de un promedio de 41% a 44%. La clave es que este aumento puede ser hecho con títulos del BCRA ya que tiene un doble efecto: por un lado, fomenta que los bancos salgan a colocar sus pesos en las letras de liquidez a 7 días para usarlos para integrar el encaje y contribuyen así a la tarea del Central de absorber más pesos. El stock de estas letras prácticamente se duplicó en los últimos 10 días y al 27 de septiembre sumaban $425.879 millones. Por otro lado, el hecho de que los 3 puntos nuevos del encaje sean remunerados incentiva a los bancos a captar depósito ya que parte de ese 44% que dejan inmovilizado les rinden 65% anual y así van a poder pagar una mejor tasa a sus clientes.
• El encaje de los nuevos depósitos puede ser integrado en su totalidad con Leliq o Nobac . Esta es quizá la carta más fuerte que juega el BCRA ya que para todos los plazos fijos que capten desde hoy, el 44% que dejan depositado en el organismo monetario puede ser integrado con letras que hoy rinden 65%. Esto reduce fuertemente el costo de los bancos por cada depósito y los incentiva a salir de manera más agresiva a captar, con tasas más altas para sus clientes. En paralelo, habrá más demanda de los bancos por las Leliq, lo que no sólo hará que el BCRA absorba más pesos sino que al mismo tiempo provocará en el mediano plazo una baja en el rendimiento que paga el Central (en el nuevo programa la tasa es endógena y no la fija el BCRA, sino que se define según la oferta y demanda de pesos). "Este incentivo al aumento de las tasas pasivas y la captación de depósitos a plazo refuerza el sesgo contractivo de la política monetaria", explicó el organismo en su comunicado.
• Los bancos podrán pagar el interés de los plazos fijos antes de que venzan. Esto apunta a fomentar los depósitos atados a UVA -que son a más de 90 días- y los de más largo plazo, que además tienen menos requisito de encaje. La nueva norma estipula que pueden pagar antes que venza, pero con una periodicidad no menor a los 30 días. Así, si un cliente coloca sus fondos a 6 meses, por ejemplo, ahora podrá ir recibiendo el pago de los intereses cada 30 días, como si estuviese capitalizando el plazo fijo.
• Redujo la posición mínima diaria de efectivo mínimo. Esto ayuda a que los bancos tengan más margen para operar en las licitaciones diarias de Leliq. Además, esta posición no tiene efecto sobre el requisito promedio mensual, que es la relevante para la meta de promedio mensual de la base monetaria.
• Lanza Notas de Compensación de Efectivo. Permite que los bancos puedan usar el sobrante de su tenencia de billetes que no van al sistema de la Compensación Interbancaria de Billetes (CIB) para adquirir esas notas. Éstas devengarán 1/5 de la tasa de referencia del BCRA, que hoy es del 65%. Esta medida fue una de las que propusieron los banqueros en la reunión con Sandleris y se enmarca dentro del sistema por el que los bancos negocian entre ellos billetes para abastecer sus tesoros regionales.

Con todo esto, comienza desde hoy otro round en el mercado cambiario, con nuevas reglas, tasas en pesos mucho más altas y un Banco Central que ya mostró sus cartas, pero confía en dar batalla. Se espera que siga la presión sobre el dólar en el arranque del mercado, pero ahora con menos poder de fuego para el sector privado.