Hoy y mañana, Hacienda licitará Letes en dólares y Lecap en pesos en el primer gran examen de Hernán Lacunza ante el mercado. Este viernes vencen US$1.603 millones en las primeras letras, $60.000 millones (unos US$1.200 millones) en las segundas y cerca de $7.000 millones en Lecer. Con temores de default, la expectativa de los operadores es que el grueso de los tenedores privados embolsen los billetes y se vayan. Así, sobre el final de la semana se espera una importante caída de reservas y más presión cambiaria.

El Tesoro emitirá Letes y Lecap a 35 días y reabrirá una licitación de Letes a 140 días. La novedad de esta colocación es que Hacienda, en el afán por engrosar la tasa de renovación, volvió a habilitar la posibilidad de suscribir las Letes más largas con pesos, una disposición que causó polémica en el pasado.

El resultado de la última licitación de letras en dólares, dos días después de las PASO, es un precedente complicado. Con Letes cortas que en el mercado secundario tenían (y todavía tienen) rendimientos en torno al 30% anual, el 13 de agosto el sector público rolleó todas sus tenencias pero más del 90% de los privados decidió llevárselas.

"Los privados no van a renovar casi nada. Todavía el mercado se está acomodando al shock", afirmó Santiago López Alfaro, socio de Delphos. Coincidió el analista financiero Christian Buteler: "Pinta floja, creo que va a ser otra licitación en el orden del 50% en total".

Esta vez vencen US$909 millones en manos privadas. El gran riesgo es que el grueso de esos dólares salga del sistema financiero local, como ocurrió en la emisión pasada, y eso precipite otro derrumbe de las reservas este viernes. Las arcas del BCRA viven una intensa sangría y esta es una de las grandes preocupaciones tanto del Gobierno como del Frente de Todos, ya que es un elemento clave para enfrentar cualquier recrudecimiento de la corrida cambiaria, aunque la mayor parte ya está comprometida en el pago de deuda. "Podría llegar a haber un poco más de oferta por la posibilidad de integrar las Letes a 2020 con pesos. Algo que me parece un error porque eso te puede dar un mejor porcentaje de renovación pero la caída de reservas la tenés igual, ya que si las están integrando con pesos, significa que están embolsando dólares que vencen. Colocar en pesos es vender dólares con la entrega del físico a futuro", advirtió Buteler.

Como en la última licitación, se espera poca renovación privada por temores de default

Tras las PASO, las tenencias internacionales acumulan una caída de US$9.976 millones durante agosto, que se encamina a ser el mes récord en pérdida de reservas. Y según una proyección del CESO, si la fuga y el retiro de depósitos se aceleran, podrían perderse unos US$27.000 millones más hasta fin de año y quedar sólo US$31.135 millones, la mitad del piso acordado con el FMI.

En las Lecap también se espera un bajo rolleo, luego de que sus tenedores perdieran por goleada con la reciente devaluación. Acá, el otro peligro es que los pesos salientes corran a comprar dólares y fuercen al Central a quemar más reservas para contener un eventual salto dela cotización, tras algunas ruedas de calma en torno a los $57.

Joaquín Waldman, de Ecolatina, lo resumió así: "El cuadro podría complicarse. La parte que está en pesos podría pasar a dólares, aumentando la presión cambiaria. Y lo que está en dólares podría afectar más a las reservas si es que se retira el dinero acreditado".