La desinflación, que sigue estando como la principal prioridad del actual Gobierno, por momentos incluso en detrimento de la actividad económica, le dio una nueva buena noticia al presidente Javier Milei: desaceleró más de lo esperado durante octubre y marcó un incremento del 2,7%, el salto más leve desde noviembre del 2021. El atraso cambiario, con un crawling peg que solo por ahora sigue al 2% mensual, junto con un CCL que bajó un 4,5% durante el mes, se sumó a la recesión promovida por el fuerte ajuste y a un freno en el incremento de precios regulados, para que el Gobierno pudiera celebrar.

De las tres anclas nominales que se suelen remarcar para explicar la dinámica inflacionaria, el tipo de cambio, las tarifas y el salario, hay una, el precio del dólar, que todavía viene mostrando una fuerte influencia desinflacionaria, gracias a la insistencia oficial en atrasar esa cotización, lo que también marca uno de los mayores riesgos que enfrenta el plan económico hacia adelante.

Los regulados, aunque en lo que va del año treparon muy por encima del IPC, desde hace unos meses vienen siendo utilizados por el Gobierno para maniobrar en materia inflacionaria. De hecho, en octubre aumentaron “solo” un 2,7% idéntico al del índice general y, por ende, no traccionaron ni a la baja ni al alza. Se puede decir, entonces, que fue otra explicación de la desaceleración inflacionaria del mes.

El economista jefe del Grupo SBS, Juan Manuel Franco, ponderó en primer lugar al tipo de cambio como explicación de la desaceleración: “La inflación de octubre volvió a poner de manifiesto que el plano cambiario es el principal sostén de la inflación. Creemos que en el mes hubo algunos efectos rezagados de la reducción de la alícuota del Impuesto PAÍS que rige desde septiembre a la vez que la continuidad del crawling peg al 2% mensual también sigue contribuyendo. No obstante, consideramos que el factor principal fue la caída de 6,7% del CCL punta a punta en el mes, y 4,5% si tomamos promedios contra septiembre”.

Y agregó que las tarifas siguen atrasadas, al tiempo que remarcó que una potencial recomposición impactará negativamente en el IPC: “Pensando en la normalización de precios relativos, estimamos que, para volver a la relación promedio de 2018 de IPC Núcleo/Regulados e IPC Núcleo/Servicios, los índices de Regulados y Servicios aún deberían avanzar 27,5% y 25% por encima del IPC Núcleo, respectivamente, algo que podría contener la velocidad de la desinflación del IPC general durante el tiempo que dure el reacomodamiento hacia niveles razonables”.

Con todo, en lo que va del año se observó una importante corrección de precios relativos en ese mismo sentido y, de hecho, los regulados acumularon una suba del 185,8% en lo que va del año. Muy por encima del 107% que acumuló el IPC general y también del 93,9% de la núcleo. Vale destacar, de paso, que la inflación interanual volvió a desacelerar y cerró en 193%, perforando el piso del 200% por primera vez en lo que va de la gestión Milei.

Para el socio gerente de Consultora Ledesma, Gabriel Caamaño Gómez, las tarifas, los estacionales y la baja del impuesto PAIS jugaron a favor: “Este mes estacionales y regulados jugaron a favor, lo que explica la general por debajo de la nucleo (2,9%). Entre los combustibles, alimentos más cerca del crawling, con mayor componente de transables, y el impacto de la baja de la alícuota del impuesto PAIS que no se capturó en septiembre parecerían estar buena parte de las razones”.

Por su parte, el director del CEPA, Hernán Letcher, reseñó: “El no repunte del consumo se mantiene como la principal razón de la moderación de precios en el rubro Alimentos. En octubre los regulados se movieron a la par de la inflación (2,7%), lo cual explica, en parte, la evolución más moderada.  El incremento en Transporte se explica por la postergación de la actualización del Impuesto a los Combustibles permitió que el incremento sea sólo de 2,5 a 3,5% en septiembre. La apreciación cambiaria continuó en octubre, con un crawling peg de 2% mensual, que quita presión sobre la dinámica inflacionaria. A esto se sumó la reducción sensible del CCL”.

Milei seguirá atrasando el dólar para garantizar el carry

El presidente Javier Milei celebró en X la desaceleración inflacionaria y adelantó que, si continúa durante dos meses en niveles similares a los de octubre, entonces reducirá el crawling peg a un ritmo del 1% mensual. Semejante medida buscará sostener el carry trade que permitió que, justamente, que el IPC marcara una fuerte desaceleración. Y es que el ingreso de dólares para hacer tasa en pesos permitió en octubre que el BCRA comprara divisas mientras sostenía el 2% mensual de devaluación en el oficial, al tiempo que el CCL anotaba una baja mensual del 4,5% promedio contra septiembre.

Milei insistió en un particular cálculo, a través del cual al IPC le restó la devaluación del 2% y una supuesta inflación mundial del 0,5%, lo que llevaría a afirmar que la verdadera inflación de octubre fue de 2%. Afirmó: "Si le restamos la inflación inducida (devaluación prefijada + la inflación internacional), la inflación monetaria viene viajando al 0,2% mensual, esto es, 2,4% anual. De confirmarse dos meses más esta inflación se bajará la devaluación mensual al 1%".

El mercado ya venía anticipando la posibilidad de una movida de fichas semejante. Si bien prolongará el atraso cambiario y sus riesgos, permitirá devolverle a la tasa en pesos el vigor para incentivar el carry trade.