En la última licitación del mes, el Ministerio de Economía colocó $9,023 billones en instrumentos de deuda, muy por debajo de los $11,8 billones que vencían este martes. A pesar de haber recibido ofertas por apenas $400.000 millones más de lo adjudicado, el resultado dejó al descubierto la presión que atraviesa el mercado de deuda en pesos.

Para atraer a los inversores, Luis Caputo debió convalidar tasas de hasta 65,33% anual, por encima de los niveles operados en el mercado secundario, especialmente en las LECAP más cortas.

La licitación de este martes fue leída en el mercado como una prueba de fuego para el equipo económico, no sólo por el volumen de vencimientos a enfrentar, sino también por el dilema entre convalidar tasas cada vez más altas o liberar liquidez sin renovar la totalidad. El resultado mostró que, pese al ajuste de rendimientos, se dejaron sin refinanciar unos $2,8 billones.

Además de la suba en la tasa de la LECAP más corta, Economía también ofreció rendimientos mayores en otros tramos. La letra con vencimiento el 29 de agosto pasó de 3,1% a 4,02% mensual en dos semanas, mientras que la del 12 de septiembre saltó de 3,05% a 3,75%. El esfuerzo por captar pesos se dio en un contexto en el que el Banco Central volvió a intervenir con pases pasivos y contratos de dólar futuro para intentar contener la presión cambiaria derivada del desarme de las LEFI, que había dejado unos $10 billones sin absorber.

Dos semanas atrás, el Gobierno ya había recurrido a una licitación extraordinaria para frenar la volatilidad, y logró colocar $1,5 billones en la LECAP más corta con vencimiento a fin de mes. Pero incluso con ese antecedente, la licitación de julio cerró con tasas en alza, menor renovación y una lectura clara del mercado: hay desconfianza, y los pesos sobrantes siguen buscando refugio.

La Secretaría de Finanzas detalló que se logró un rollover del 76,34%, una cifra baja en relación con las aspiraciones oficiales, sobre todo en un contexto de elevada volatilidad y desarme de instrumentos como las LEFI, que absorbían liquidez diaria del sistema financiero.

Qué bonos se colocaron y a qué tasas

El menú de la licitación incluyó letras a tasa fija, un bono ajustado por CER y cuatro series dólar linked. El detalle de lo adjudicado fue el siguiente:

LECAPs y BONCAPs:

• S15G5 (15/08): $3,732 billones a 4,28% TEM / 65,33% TIREA
• S29G5 (29/08): $2,449 billones a 4,02% TEM / 60,54% TIREA
• S12S5 (12/09): $1,420 billones a 3,75% TEM / 55,47% TIREA
• S30S5 (30/09): $0,428 billones a 3,51% TEM / 51,26% TIREA
• S17O5 (17/10): $0,274 billones a 3,51% TEM / 51,21% TIREA
• S31O5 (31/10): $0,550 billones a 3,55% TEM / 51,99% TIREA

BONCER:

• TZXO6 (30/10/2026): $0,117 billones a +16,24% TIREA

Dólar linked:

• D29G5 (29/08): desierta
• D30S5 (30/09): desierta
• D31O5 (31/10): desierta
• TZVD5 (15/12): $0,053 billones a +5,54% TIREA

Señales del mercado: cautela, tasas en alza y baja demanda de cobertura cambiaria

La licitación confirmó lo que distintos analistas venían anticipando: el Tesoro enfrentaría dificultades para renovar la totalidad de los vencimientos. En un contexto de liquidez reducida tras la desaparición de las LEFI, la demanda fue acotada y obligó al Ministerio de Economía a convalidar tasas más altas que las operadas en el mercado secundario.

Por ejemplo, la LECAP más corta, con vencimiento el 15 de agosto (S15G5), pagó una tasa efectiva mensual del 4,28%, por encima del 4,06% que se negociaba previamente. La misma dinámica se repitió en otros tramos de la curva, lo que refleja la necesidad oficial de hacer más atractiva la colocación frente a la cautela de los inversores.

Otro dato relevante fue la falta de interés en los bonos dólar linked. De las cuatro series ofrecidas, tres quedaron desiertas y sólo la más larga (con vencimiento en diciembre) logró ser adjudicada por un monto marginal. Para algunos operadores, este resultado puede interpretarse como una menor demanda de cobertura frente al tipo de cambio, pese al ruido cambiario de las últimas semanas.

En total, el Tesoro recibió ofertas por apenas $9,4 billones y adjudicó casi todo lo ofrecido. Pero aun así no alcanzó a cubrir los vencimientos del día, que ascendían a $11,8 billones. La señal que deja el mercado es clara: empieza a mostrar signos de fatiga ante la necesidad creciente de financiamiento del Gobierno y la incertidumbre que proyecta el escenario económico a corto plazo.