El BCRA superó los $20 billones en pasivos remunerados  entre Leliq y Pases pasivos. De esta forma, los intereses que la autoridad monetaria les paga a los bancos por estos instrumentos tardan cerca de dos meses en ascender al equivalente a una base monetaria. Solo en agosto, el BCRA emitió $1,6 billón por este concepto y, a causa de la suba de la tasa de interés de referencia, se espera que en septiembre sean incluso más.

Los últimos datos disponibles muestran que al 12 de septiembre la deuda cuasifiscal del BCRA con los bancos, por su política monetaria de esterilización, sumaba $5.683.427 millones de Pases pasivos y $14.480.101 millones por las Leliq y las Notaliq, esto es un total de $20,1 billones. Es decir, 165% más que hace un año atrás, lo que, corregido por inflación, supone un crecimiento real de la deuda a un ritmo del 18,2% interanual.

De hecho, la agencia bursátil Delphos Investment estimó a fines de agosto que la velocidad a la que el BCRA terminaba emitiendo una nueva base monetaria había caído a 55 días y, aunque la reciente expansión de la base monetaria tras el put bancario haya extendido ese plazo a 65 días, se trata de una velocidad vertiginosamente mayor a los 6 meses que tardaba a comienzos de año. De hecho, a la fecha, para generar un volumen de intereses equivalente a los $6,6 billones de la actual base monetaria, el BCRA tardó más de 180 días. Hacia adelante esa velocidad cayó a alrededor de dos meses.

El ritmo de emisión genera preocupación porque el stock de deuda acumulada ya supera, a tipo de cambio oficial, a la deuda con el FMI. Son USD57.610 millones, más que el doble de las reservas internacionales brutas. Y en un mes serán USD5.650 millones más, si el BCRA decide en su reunión de Directorio de este jueves sostener la actual tasa de interés de referencia de 118% nominal anual. En caso de subirla, para cumplir con el requerimiento del FMI de mantener la tasa de interés por encima de la inflación, la velocidad de emisión sería incluso superior.

El director de Anker, Federico Furiase, detalló: "El problema de las Leliq se puede resolver por las buenas o por las malas, que sería una licuación y sería ideal evitarlo. Por las buenas hace falta un programa macroeconómico consistente en lo fiscal que genere incentivos para que el BCRA acumule reservas y, sobre todo, que genere una recuperación de la demanda de dinero. Estas son las tres condiciones necesarias básicas para resolver el overhang (exceso) monetario representado en los pasivos remunerados del BCRA. Hoy el problema de las Leliq es que constituyen un factor de emisión monetaria endógena asociado con el pago de los intereses a los bancos, lo que termina retroalimentando la inercia inflacionaria, reflejando el deterioro de la hoja de balance del BCRA, lo que impide salir del cepo el primer día de un nuevo gobierno sin antes resolver estas cuestiones".